Бизнес-образующей операцией большинства банков является кредитование. Но что делать, когда при наличии свободной ликвидности качество спроса на нее среди потенциальных клиентов оставляет желать лучшего? Как заставить деньги работать, чтобы получить достаточную маржу?
Кризис показал банкам необходимость развивать и совершенствовать систему риск-менеджмента, глубоко анализировать финансовое состояние заемщиков и ужесточать требования отбора при кредитовании. Это правильно: эффективное построение баланса «риск / доходность» - основа успешности и процветания кредитной организации. Но при стремлении увеличить объем кредитного портфеля и удовлетворить потребностям клиента все чаще возникает проблема надежности заемщика и, как следствие, рост кредитного риска.
Кризис показал банкам необходимость развивать и совершенствовать систему риск-менеджмента, глубоко анализировать финансовое состояние заемщиков и ужесточать требования отбора при кредитовании. Это правильно: эффективное построение баланса «риск / доходность» - основа успешности и процветания кредитной организации. Но при стремлении увеличить объем кредитного портфеля и удовлетворить потребностям клиента все чаще возникает проблема надежности заемщика и, как следствие, рост кредитного риска.
Привлекательный инструмент освоения банковских ресурсов
Профессиональные топ-менеджеры с целью поддержания стабильности и устойчивости банка должны контролировать максимально допустимый уровень кредитного риска и искать новые подходы, альтернативные направления распределения привлеченных пассивов, со-
поставимые по доходности с операциями кредитования. В сложившейся ситуации целесообразней рассмотреть возможность увеличения диверсификации бизнес-направлений, переориентации и специализации банка.
Являясь альтернативой классическому кредитованию в условиях дефицита хороших заемщиков, инвестирование средств в облигации и построение эффективной системы привлечения /размещения ресурсов позволит получить доходность, сопоставимую с доходностью операций кредитования при существенном снижении уровня кредитного риска. Облигации, относясь к долговым ценным бумагам, по своей экономической сущности являются аналогом кредитования эмитента. При этом их эмиссию могут позволить себе преимущественно крупные компании, являющиеся информационно открытыми для инвесторов в силу законодательства (после публичной эмиссии ценных бумаг компания обязана выполнять требования по раскрытию информации). Предоставить финансирование крупной, финансово устойчивой и информационно открытой компании - стратегическая цель любого успешно функционирующего банка. Поэтому рынок облигаций - привлекательный инструмент освоения банковских ресурсов.
поставимые по доходности с операциями кредитования. В сложившейся ситуации целесообразней рассмотреть возможность увеличения диверсификации бизнес-направлений, переориентации и специализации банка.
Являясь альтернативой классическому кредитованию в условиях дефицита хороших заемщиков, инвестирование средств в облигации и построение эффективной системы привлечения /размещения ресурсов позволит получить доходность, сопоставимую с доходностью операций кредитования при существенном снижении уровня кредитного риска. Облигации, относясь к долговым ценным бумагам, по своей экономической сущности являются аналогом кредитования эмитента. При этом их эмиссию могут позволить себе преимущественно крупные компании, являющиеся информационно открытыми для инвесторов в силу законодательства (после публичной эмиссии ценных бумаг компания обязана выполнять требования по раскрытию информации). Предоставить финансирование крупной, финансово устойчивой и информационно открытой компании - стратегическая цель любого успешно функционирующего банка. Поэтому рынок облигаций - привлекательный инструмент освоения банковских ресурсов.
Как заработать на облигациях
Предложим оригинальную систему построения этого бизнес-направления. Первостепенной задачей при формировании портфеля облигаций является определение инвестиционной стратегии и принципов отбора ценных бумаг. Выделяются следующие критерии отбора облигаций:
1 Высокая купонная доходность. Купонный доход по приобретенным облигациям является основным источником формирования доходной базы по данному бизнес-направлению, поэтому первоначально необходимо отсеивать бумаги, имеющие заранее неприемлемую ставку купона. Анализу также необходимо подвергнуть период выплаты купона и риски изменения процентной ставки (большинство эмитентов ставку не фиксирует, а пересматривает в процессе обращения облигации на рынке). Бумаги, по которым ставка купона понизится через несколько месяцев, также отсеиваются. Приобретать облигации с неизвестной в ближайшее время ставкой купона нецелесообразно, так как при понижении ставки курсовой риск значительно увеличивается. В данной ситуации курсовые убытки могут покрыть купонные доходы, сделав операцию экономически неэффективной.
2 Низкая (близкая к номиналу) курсовая стоимость. Учитывая нестабильную макроэкономическую конъюнктуру, необходимо изолировать повышенные курсовые риски, связанные с возможным оттоком инвестиционных ресурсов (в том числе иностранных) с рынка облигаций. При текущем состоянии рынка облигаций, на наш взгляд, возможно лимитировать стоимость бумаги 103% от номинала. С целью ограничения рисков инвестирования исключительно кредитным риском все бумаги должны быть номинированы в рублях.
3 Положительное заключение о финансовом состоянии эмитента (отнесение к 1-й или 2-й категории качества). Анализ проводится на основании обязательной к раскрытию эмитентом информации с учетом его нефинансовой характеристики. При этом стоит отметить, что облигации предлагается приобретать в портфель ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, с последующей переоценкой. При данном условии отсутствует необходимость формирования резервов.
4 Вхождение облигаций в Ломбардный список Банка России. Данное условие является основным для создания бизнес-направления, дающего возможность увеличить эффективность инвестированных ресурсов. Также существенным условием является величина поправочного коэффициента, установленного для конкретной облигации (чем выше коэффициент, тем меньше дисконт при получении ломбардного кредита и, как следствие, тем больше объем привлекаемых средств).
1 Высокая купонная доходность. Купонный доход по приобретенным облигациям является основным источником формирования доходной базы по данному бизнес-направлению, поэтому первоначально необходимо отсеивать бумаги, имеющие заранее неприемлемую ставку купона. Анализу также необходимо подвергнуть период выплаты купона и риски изменения процентной ставки (большинство эмитентов ставку не фиксирует, а пересматривает в процессе обращения облигации на рынке). Бумаги, по которым ставка купона понизится через несколько месяцев, также отсеиваются. Приобретать облигации с неизвестной в ближайшее время ставкой купона нецелесообразно, так как при понижении ставки курсовой риск значительно увеличивается. В данной ситуации курсовые убытки могут покрыть купонные доходы, сделав операцию экономически неэффективной.
2 Низкая (близкая к номиналу) курсовая стоимость. Учитывая нестабильную макроэкономическую конъюнктуру, необходимо изолировать повышенные курсовые риски, связанные с возможным оттоком инвестиционных ресурсов (в том числе иностранных) с рынка облигаций. При текущем состоянии рынка облигаций, на наш взгляд, возможно лимитировать стоимость бумаги 103% от номинала. С целью ограничения рисков инвестирования исключительно кредитным риском все бумаги должны быть номинированы в рублях.
3 Положительное заключение о финансовом состоянии эмитента (отнесение к 1-й или 2-й категории качества). Анализ проводится на основании обязательной к раскрытию эмитентом информации с учетом его нефинансовой характеристики. При этом стоит отметить, что облигации предлагается приобретать в портфель ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, с последующей переоценкой. При данном условии отсутствует необходимость формирования резервов.
4 Вхождение облигаций в Ломбардный список Банка России. Данное условие является основным для создания бизнес-направления, дающего возможность увеличить эффективность инвестированных ресурсов. Также существенным условием является величина поправочного коэффициента, установленного для конкретной облигации (чем выше коэффициент, тем меньше дисконт при получении ломбардного кредита и, как следствие, тем больше объем привлекаемых средств).
По итогам отсеивания с учетом заданных критериев определяется перечень потенциальных к приобретению облигаций (их доля незначительна по сравнению с объемом бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России, но достаточна для формирования диверсифицированного портфеля). Купонную доходность портфеля можно зафиксировать на уровне 10-13% годовых. Портфель ценных бумаг, удовлетворяющих заданным критериям, сформирован и готов к дальнейшему использованию.
Учитывая отсутствие курсового риска (в кризисной ситуации номинальную стоимость облигации выплатит эмитент в случае погашения либо оферты), при положительной конъюнктуре рынка и росте курсов возможно увеличение доходности еще на несколько процентных пунктов. Дополнительно повысить эффективность исследуемого бизнес-направления можно с помощью привлечения ломбардных кредитов Банка России под залог приобретенных облигаций. Но, учитывая преимущественно краткосрочный характер привлечения финансирования от Центрального банка РФ, необходимо оптимизировать данную систему.
Учитывая отсутствие курсового риска (в кризисной ситуации номинальную стоимость облигации выплатит эмитент в случае погашения либо оферты), при положительной конъюнктуре рынка и росте курсов возможно увеличение доходности еще на несколько процентных пунктов. Дополнительно повысить эффективность исследуемого бизнес-направления можно с помощью привлечения ломбардных кредитов Банка России под залог приобретенных облигаций. Но, учитывая преимущественно краткосрочный характер привлечения финансирования от Центрального банка РФ, необходимо оптимизировать данную систему.
Преимущества нового бизнес-направления
Создаваемое бизнес-направление предполагает, что использование ресурсов банка происходит вначале при формировании портфеля (либо при принятии решения об увеличении объема ценных бумаг с целью повышения абсолютных доходов и использования дополнительно сформированной базы ценных бумаг в ломбардном кредитовании). В дальнейшем увеличение портфеля предлагается производить за счет привлеченного финансирования от Банка России.
Привлечение ломбардного кредитования под обеспечение одновременно всего портфеля облигаций невозможно, иначе по окончании срока кредита необходимо будет реализовать портфель облигаций с целью его погашения. Поэтому предлагается привлекать финансирование под обеспечение 45% приобретенных облигаций. В конце срока ломбардного кредита на остальные 45% банк оформляет второй кредит, которым покрывает первый кредит (табл. 1).
Привлечение ломбардного кредитования под обеспечение одновременно всего портфеля облигаций невозможно, иначе по окончании срока кредита необходимо будет реализовать портфель облигаций с целью его погашения. Поэтому предлагается привлекать финансирование под обеспечение 45% приобретенных облигаций. В конце срока ломбардного кредита на остальные 45% банк оформляет второй кредит, которым покрывает первый кредит (табл. 1).
Таким образом, постоянным источником финансирования становится объем ресурсов, равный 45% стоимости облигаций (с учетом поправочных коэффициентов сумма скорректируется на несколько процентных пунктов).
За счет привлеченного финансирования происходит увеличение портфеля облигаций. В свою очередь, под обеспечение вновь приобретенных бумаг снова привлекается ломбардный кредит. В итоге в зависимости от объема первоначальных инвестиций данную операцию рефинансирования-реинвестирования возможно будет повторить несколько раз, что повысит общую эффективность анализируемого бизнес-направления дополнительно на несколько процентных пунктов (рис.).
За счет привлеченного финансирования происходит увеличение портфеля облигаций. В свою очередь, под обеспечение вновь приобретенных бумаг снова привлекается ломбардный кредит. В итоге в зависимости от объема первоначальных инвестиций данную операцию рефинансирования-реинвестирования возможно будет повторить несколько раз, что повысит общую эффективность анализируемого бизнес-направления дополнительно на несколько процентных пунктов (рис.).
0 коммент.:
Отправить комментарий